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          债市参考2019年7月3日

          2019-07-03

          中行交易员:符安妮、陈丹颖、许敏耀、丁昂

          【每日关注】

          国务院总理出席夏季达沃斯论坛开幕式并发表特别致辞称,下一步将坚定不移抓好发展这个第一要务。深入落实已出台的宏观政策措施,不搞"大水漫灌"式强刺激,不走铺摊子、粗放增长的老路。不断深化改革,着力打造市场化、法治化、国际化的营商环境,进一步激发市场主体活力。着力抓好实施更大规模减税降费和"放管服"改革两件大事。鼓励金融机构加大对小微企业的信贷投放,支持大企业与中小微企业融通发展、优势互补。

          【市场评述】

          银行间资金市场--资金面宽松

          周二,央行发布公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,故不开展逆回购操作。当日有900亿元14天逆回购到期,因此净回笼资金900亿元。资金面继续保持宽松格局,7天以内加权利率进一步走低。存款类机构隔夜回购利率(DR001)回到1%以下,最低成交在0.7%,创历史新低,也低于超储利率;DR007今年以来首次低于2%。与此同时,流动性分层现象仍然存在。受流动性水平较高影响,同业存单一级发行利率和二级成交利率均有所下行,但交投较为活跃。1Y期限国股存单发行量较多,全市场各期限共募集超700亿元。今日有400亿元14天逆回购到期,预计央行大概率继续暂停公开市场操作。

          利率债市场--收益率普遍下行

          周二,债市成交非?;钤?,受资金面持续宽松,以及总理在达沃斯论坛讲话引发市场对降准降息的预期增加,中长期债券收益率普遍下行5bp左右。一级市场方面,上午国开进行了3y和7y债券续发行。3y发行结果好于市场预期2bp,7y符合预期,投标倍数在4-5倍。二级市场方面,利率债中长期限收益率大幅下行。上午早些时段,现券还较前一日有轻微下跌,但随后境外买盘力量踊跃,令收益率缓慢回落,期货亦转正。下午一点,总理在夏季达沃斯年会上讲话内容流出,而路透社翻译成"中国将采取有针对性的降息、降准和降低实际利率"市场受此消息影响,长端直接下3bp,期货大涨。最终10年期主力合约收涨0.48%,创近四个月以来最大单日涨幅,5年期主力合约涨0.26%。截止日终,5y国债190004成交于2.9925%,较前一日下行4.75bp;10y国债190006下行5.25bp,收报3.17%;5y国开190203下行5.25bp,收报3.3825%;10y国开190210下行4.5bp,收报3.56%。超长债50y国债190008亦交投活跃,从3.99%一路下行到3.92%。

          信用债市场--收益率震荡下行

          周二,信用债市场交投维持活跃,午后受媒体报道达沃斯论坛降息传言影响,市场对货币政策宽松的预期大幅升温,各期限收益率震荡下行。短融成交以年内到期AAA评级品种为主,围绕估值减点1-3bp成交。具体看,1-3m AAA成交在2.4-2.8%;3-6m AAA成交在2.7-2.9%附近;跨年少量AAA成交集中在3.1%附近。中票方面,高评级品种1-5y均有成交,收益率整体围绕估值减点3-5bp。具体看,短端1y AAA成交在3.2%附近;2y AAA成交在3.45-3.65%较多;3y AAA 3.55-3.8%,4-5y AAA 3.8-4.15%,5y成交以汇金为主在3.83%,较估值下行5bp。目前信用债市场走势已包含了对货币政策过度宽松的预期,尤其是中高等级的信用利差已处于历史较低水平且充分反映了流动性溢价,预计进一步收窄的空间较小。

          利率互换市场--收益率下行明显,曲线略有变平

          周二,利率互换市场收益率下行明显,曲线略有变平。定盘利率7d repo fixing 定于2.20%,较前一交易日下行9bp;3m Shibor fixing定于2.6570%,较前一交易日下跌2.4bp。Repo端,5y repo开盘开在2.92%,后国债期货止跌企稳翻红,5y repo跌破2.90%。中午路透社传总理在达沃斯论坛讲话中表示要有针对性的降息降准,受此影响国债期货开盘快速向上,利率互换市场收益率快速下行,5y repo跳空低开在2.87%,最低到了2.865%。资金面再度泛滥,1y repo从2.615%回落到2.575%。Repo 1x5早上变陡到31.5bp,下午变平到30bp。Shibor端,Shibor fixing跌幅持平,Shibor也是受到总理讲话影响向下较多。5y Shibor从3.4375%最低下行到3.3475%,收盘在3.355%。1y Shibor受宽松预期影响,从2.945%下行到2.865%,收盘在2.87%。

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